5 отличий привилегированных акций от обычных, о которых молчат брокеры, и одно право, которое реально защитит вас при банкротстве эмитента

Большинство инвесторов знают: привилегированные акции дают фиксированный дивиденд, но не дают голоса. Брокеры обычно останавливаются на этом, а зря. На самом деле различий гораздо больше, и некоторые из них напрямую влияют на сохранность ваших денег при банкротстве эмитента. В этой статье разберем пять ключевых отличий привилегированных акций от обычных, о которых редко говорят в открытых источниках, и одно право, которое может реально защитить ваш капитал, если компания обанкротится.

Различие первое: место в очереди на выплаты при ликвидации

Самое важное отличие, о котором умалчивают, — это положение в структуре капитала компании при её ликвидации. Когда компания банкротится, её имущество распределяется между кредиторами и акционерами в строгой очередности.

Оставшееся после расчетов с кредиторами имущество распределяется в три очереди. В первую очередь выплачиваются выкупные суммы по акциям. Во вторую очередь — начисленные, но не выплаченные дивиденды по привилегированным акциям и ликвидационная стоимость, определенная уставом. И только в третью очередь имущество распределяется между владельцами обыкновенных акций.

Это означает, что владельцы привилегированных акций получают свои деньги до того, как обычные акционеры увидят хоть копейку. При этом распределение имущества каждой очереди происходит только после полного удовлетворения требований предыдущей очереди. Если имущества компании не хватило на выплаты владельцам привилегированных акций одного типа, остаток делится между ними пропорционально количеству акций.

Обычные акционеры — в самом конце списка. После банкротства они часто остаются ни с чем.

Различие второе: как на самом деле работает право голоса

Брокеры часто говорят: «Префы не дают права голоса». Это правда, но не вся. Владельцы привилегированных акций действительно не имеют права голоса на общем собрании акционеров в обычной ситуации. Однако есть важные исключения.

Привилегированные акционеры получают право голоса в следующих случаях:

• При решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества;
• Если вносятся изменения в устав, ограничивающие права владельцев привилегированных акций этого типа;
• Если на годовом собрании не было принято решение о выплате дивидендов или дивиденды выплачены не полностью — тогда владельцы привилегированных акций (кроме кумулятивных) получают право голоса по всем вопросам до момента первой выплаты дивидендов в полном размере;
• Для владельцев кумулятивных привилегированных акций — если на годовом собрании не было принято решение о выплате накопленных дивидендов.

То есть в ключевые моменты — при ликвидации, реорганизации или ущемлении ваших прав — вы всё-таки получаете голос. Обычные акционеры голосуют всегда, но их голос может ничего не стоить, если у них миноритарная доля.

Различие третье: фиксированные vs плавающие дивиденды

Это самое известное отличие, но его редко объясняют правильно. Дивиденды по привилегированным акциям должны быть четко определены в уставе — в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости акций. Устав может также установить порядок расчета дивидендов или их минимальный размер.

Если в уставе указан только максимальный размер дивиденда, он считается неопределенным, и владельцы таких префов имеют право на получение дивидендов наравне с обычными акционерами.

Важный нюанс: устав может предусматривать привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов — они получают выплаты перед всеми остальными типами акций. Однако такие акции не имеют ликвидационной стоимости и дают право голоса только по ограниченному кругу вопросов.

Дивиденды по обычным акциям зависят от прибыли компании и могут меняться год от года. В хорошие годы они могут быть выше, чем по префам, но в плохие — их могут не выплатить вовсе. По привилегированным акциям размер дивиденда, как правило, фиксирован и известен заранее.

Различие четвертое: кумулятивный эффект (или его отсутствие)

Этот нюанс редко объясняют новичкам, а зря. Существуют кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции. Разница критическая:

• Кумулятивные префы — если компания не выплатила дивиденды за год, они накапливаются и должны быть выплачены в будущем, прежде чем обычные акционеры получат что-либо.
• Некумулятивные префы — если компания пропустила выплату, дивиденды «сгорают». В следующем периоде вы не получите ничего за прошлый год, даже если у компании появятся деньги.

У обычных акций такого понятия нет — дивиденды либо выплачиваются за текущий период, либо нет, и никакого накопления не происходит.

В уставе должно быть прямо указано, что акции являются кумулятивными. Если такой записи нет, они считаются некумулятивными. Обязательно проверяйте этот пункт перед покупкой.

Различие пятое: конвертируемость и обратный выкуп

Привилегированные акции могут быть конвертируемыми — то есть их можно обменять на обыкновенные акции или префы другого типа, если это предусмотрено уставом. У обычных акций такой опции нет.

Конвертация возможна только в случаях, прямо указанных в уставе, а также при реорганизации общества. Важно: конвертация привилегированных акций в облигации или другие ценные бумаги, кроме акций, запрещена.

Также существует риск обратного выкупа (call risk). Компания может выкупить ваши привилегированные акции после определенного срока — обычно когда рыночные ставки снижаются и эмитенту выгоднее перевыпустить акции с меньшей доходностью. Вы теряете возможность получать хорошие дивиденды. У обычных акций такого механизма нет.

Какое право реально защитит вас при банкротстве

Из всего перечисленного одно право действительно может защитить ваш капитал при банкротстве эмитента. Это право на получение ликвидационной стоимости во вторую очередь.

Владельцы привилегированных акций находятся перед обычными акционерами в очереди на получение имущества ликвидируемого общества. Это означает, что если компания обанкротится, вы получите свои деньги (в пределах ликвидационной стоимости, указанной в уставе) до того, как обычные акционеры увидят хоть что-то.

Однако есть важный нюанс: привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов не имеют ликвидационной стоимости. То есть, покупая такие бумаги ради высоких дивидендов, вы автоматически теряете защиту при банкротстве. Это тот самый компромисс, о котором брокеры часто умалчивают.

Сравнительная таблица: привилегированные vs обычные акции

Часто задаваемые вопросы

Что выгоднее — привилегированные или обычные акции?

Зависит от вашей стратегии. Привилегированные дают стабильный фиксированный доход и преимущество при банкротстве. Обычные — неограниченный потенциал роста и право голоса. Для долгосрочного накопления капитала лучше обычные, для стабильного денежного потока — привилегированные.

Что такое ликвидационная стоимость привилегированных акций?

Это сумма, которую вы получите при ликвидации компании, если имущества хватит на все выплаты. Она должна быть определена в уставе. Если в уставе указана ликвидационная стоимость, владельцы префов получают её во вторую очередь, перед обычными акционерами.

Могут ли привилегированные акции превратиться в обычные?

Да, если уставом предусмотрена конвертация. Также конвертация может происходить при реорганизации общества. Конвертация привилегированных акций в облигации или другие бумаги запрещена.

Заключение

Привилегированные акции — не просто «облигации без срока погашения». У них есть пять ключевых отличий от обычных: место в очереди при ликвидации, особенности права голоса, фиксированный размер дивидендов, кумулятивный эффект и возможность конвертации или обратного выкупа. И одно право — на получение ликвидационной стоимости во вторую очередь — действительно может защитить ваш капитал при банкротстве эмитента, в отличие от обычных акционеров, которые остаются в конце очереди. Внимательно изучайте устав компании перед покупкой префов: от того, как прописаны условия выплат и ликвидационная стоимость, зависит сохранность ваших денег.

Данный материал носит информационный характер и не является инвестиционной консультацией. Для принятия решений по конкретным инвестициям рекомендуется обращаться к профессиональным финансовым консультантам.