Облигации и ЦФА: как распределить капитал между инструментами

В 2025 году рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) вырос на 179% — до 1,657 трлн рублей, в то время как классический облигационный рынок прибавил 15–20%. Однако одновременно с ростом рынка участились дефолты эмитентов: за 2025 год зафиксировано 18 дефолтов, из них заметную роль стали играть выпуски именно ЦФА. Инвестору сегодня необходимо понять, как сочетать два долговых инструмента — проверенные облигации и быстрорастущие ЦФА. В статье — разбор ситуации и прямые комментарии экспертов.

Облигации: окно возможностей остается открытым

20 марта 2026 года Банк России снизил ключевую ставку до 15% — это седьмое снижение подряд с пика в 21%. По прогнозу ЦБ, диапазон средней ключевой ставки на 2026 год составит 13,5–14,5%. Доходность 7–10-летних ОФЗ держится на уровне 14,31%, что по-прежнему выше ставок по вкладам. В 2025 году граждане вложили в облигации рекордные 1,7 трлн рублей — максимальный показатель за всю историю наблюдений.

«Высокая ключевая ставка создала редкое окно возможностей для инвесторов. Доходности по облигациям находятся на повышенных уровнях, а значит, можно зафиксировать привлекательный купон на несколько лет вперед. Фактически инвестор получает возможность “застолбить” доходность, которая еще недавно была недоступна без повышенного риска. Это делает облигации фундаментом портфеля в текущих условиях», — комментирует Арина Веспер, основатель и генеральный директор финансовой школы Vesperfin. Источник: РБК Компании, 20.04.2026

На фоне цикла снижения ключевой ставки облигации выполняют роль «якоря» портфеля, позволяя инвестору фиксировать доходность на длительный срок.

ЦФА: высокая доходность под защитой смарт-контрактов

По данным ЦБ, за 2025 год объем размещений ЦФА достиг 1,657 трлн рублей, а совокупный объем с момента запуска рынка в 2022 году превысил 1,66 трлн рублей — это уже больше, чем весь рынок высокодоходных облигаций России. При этом минимальный порог входа в ЦФА составляет от 100–500 рублей благодаря технологии дробления, тогда как для облигаций стандартный лот — 1000 рублей без дробления.

«Технология сама по себе не делает инструмент безопасным. ЦФА — это всего лишь юридическая и технологическая оболочка для обязательства. Если эмитент слабый, непрозрачный или не умеет считать риски, цифровой формат не спасет. Эмитент ЦФА обязан работать с инвестором по стандартам не ниже, чем эмитент облигаций: полноценный KYC инвесторов, адекватное раскрытие информации, понятная модель рисков», — комментирует Елена Требина, член СРО «Национальная ассоциация корпоративных директоров», эксперт по цифровым финансовым активам. Источник: РБК Компании, 23.12.2025

ЦФА предлагают технологические преимущества (низкий порог входа, автоматизация выплат), но именно эти свойства не должны усыплять бдительность инвестора — риск определяется качеством эмитента, а не форматом актива.

Риски ЦФА: дефолты и отсутствие вторичного рынка

По данным исследования «Эксперт РА», в 2025 году свои обязательства не выполнили 7 эмитентов по восьми выпускам ЦФА, что составляет 0,1% рынка. Однако если предположить дефолты по остальным выпускам этих эмитентов, доля может вырасти до 5,9%. Свыше половины выпусков ЦФА в 2025 году размещались на срок менее месяца, тогда как на выпуски со сроком погашения более года приходится всего 5% рынка.

«При высокой ставке эмитенты не готовы фиксировать дорогие для них ЦФА на длительный срок, а инвесторы предпочитают краткие инструменты с быстрой оборачиваемостью. Дело не только в горизонте планирования инвесторов, но и в отсутствии ликвидности. В частности, нет вторичного рынка ЦФА и к этому инструменту не допущены “институционалы”», — отмечает Дмитрий Целищев, управляющий директор ИК «Риком-Траст». Источник: «Эксперт», 2025

Короткий срок размещения большинства ЦФА и отсутствие вторичного рынка создают риски рефинансирования для эмитентов и ограничивают возможности инвестора по выходу из позиции.

Как распределить капитал: консервативный и агрессивный подходы

Оптимальная структура портфеля зависит от горизонта инвестирования и готовности к риску. При текущей ключевой ставке 15% премия за риск по ЦФА относительно ОФЗ составляет 8–10 процентных пунктов: средняя доходность ЦФА — 20–28%, тогда как ОФЗ дают около 15%, а корпоративные облигации рейтинга BBB — около 20%. При этом в 2026 году вступили в силу регуляторные изменения: лимит 600 тыс. рублей для неквалифицированных инвесторов теперь рассчитывается по нетто-позиции, а ЦФА с плавающей ставкой стали доступны широкому кругу инвесторов.

«Консервативному инвестору подойдет вариант, где около 70% составляют длинные ОФЗ и корпоративные облигации высокого рейтинга с фиксированным купоном. Остальные деньги можно распределить между другими активами, в том числе и ЦФА, но лучше выбирать выпуски крупных эмитентов. Более агрессивный инвестор держит в портфеле намного меньшую долю классических облигаций. Его риск-профиль позволяет увеличить долю ЦФА, добавить выпуски разных эмитентов с разными датами погашения, при этом обеспечив широкую диверсификацию», — комментирует Арина Веспер, основатель Vesperfin. Источник: РБК Компании, 20.04.2026

Базовым принципом распределения капитала между облигациями и ЦФА является приоритет надежности (ОФЗ и корпоративные облигации первого эшелона) с постепенным добавлением ЦФА как инструмента повышенной доходности в рамках допустимого риска.

Российский рынок долговых инструментов предлагает инвестору два разнонаправленных актива. Облигации обеспечивают предсказуемость и возможность фиксации доходности на фоне снижения ключевой ставки. ЦФА открывают доступ к доходности 20–28% и технологическим преимуществам, но сопровождаются рисками дефолтов (уже 18 случаев в 2025 году) и отсутствием ликвидного вторичного рынка. Эксперты сходятся во мнении: облигации должны оставаться основой портфеля, а ЦФА — инструментом диверсификации, доля которого определяется индивидуальным риск-профилем инвестора.